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Especial de la Semana

El fantasma de la deuda externa

​A pasos de salir del default y de que se nos abran nuevamente las puertas al financiamiento externo, algunos festejan y otros tienen miedo. Un miedo justificado y respaldado por el historial de nuestro país. Lo cierto es que la deuda externa es un arma de doble filo que si la sabemos utilizar puede derivar en desarrollo y crecimiento y si no, en crisis.  


Revisando los antecedentes de Argentina, sobran motivos para asociar esta herramienta con desempleo, recesión, pobreza y caos. El fantasma de la deuda externa nos persigue y se torna necesario debatir, planear y generar un consenso sobre el buen uso del financiamiento internacional para no tropezar una vez más con la misma piedra (disciplina en la cual los argentinos somos especialistas).


Lo primero que hay que considerar es para qué nos endeudamos. Pongamos un ejemplo micro. Si una familia sin ingresos se endeuda para irse de vacaciones podrá disfrutar, viajar y darse lujos mientras éstas duren. Sin embargo, al regreso deberá devolver lo prestado, y ahí comenzarán las dificultades. Diferente sería si esta misma familia se endeuda y decide abrir un negocio que genere una rentabilidad mayor a los intereses a pagar por el préstamo. Podrá así ahorrar y disfrutar las vacaciones posteriormente sin consecuencias dramáticas.


A nivel país el razonamiento no es muy diferente. Entonces, la primera alerta al gobierno es que no use la deuda externa para saldar el déficit fiscal heredado que afronta, ni para otros usos alternativos que no generen mayor productividad. Se debería optar por invertir en sectores competitivos y potenciales que deriven en más empleo y un incremento del PBI real. Si bien puede sonar una recomendación evidente y sencilla, no lo es tanto si repasamos la historia económica argentina.


Otra pregunta clave es cuánto nos endeudamos. Para aclarar el panorama hay que tener en mente que la deuda externa se paga con divisas y las divisas solo se generan con exportaciones. Así, nuestra capacidad de pago dependerá del saldo de la balanza comercial. Vale entonces resaltar otro de los grandes errores de política económica que contribuyeron al fracaso del endeudamiento externo: olvidarse del campo. El sector agropecuario es nuestra principal fuente de exportaciones y de su rentabilidad depende la cantidad de dólares que entre al país.


Sin embargo, no conviene contentarse con cuidar este sector sino también se debe pensar en aumentar la capacidad exportadora argentina, fomentando nuevas industrias que escondan ventajas comparativas y que nos permitan lograr un mayor saldo de exportaciones netas.


Volver a los mercados financieros del mundo no es por sí solo una victoria. La victoria vendrá en términos de prosperidad y desarrollo si sabemos aprovechar esta oportunidad de forma inteligente, sin caer en una deuda insostenible, explosiva y que nos termine aislando una vez más de los flujos de capitales internacionales.



*Julieta Peveri tiene 22 años y es economista de la UNC. Actualmente trabajja en la Fundación Contemporánea y en la Subsecretaría de Relaciones Internacionales

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El anuncio resulta atractivo ya que, a los precios actuales de los bonos argentinos, una quita a valor presente del 20% (cuando se calcula el reperfilamiento uruguayo con una exit yield del 16%) o del 13% (cuando, ex post, esta tasa redujo al 12%) implica, si el resto del programa funciona, una oportunidad. Sin embargo, el condicional requiere entender qué nos asemeja y qué nos aleja del caso uruguayo, y cuáles son las chances de un esquema en esta dirección.

Los niveles de deuda de Argentina hoy, los cupones promedio y la tasa de interés implícita de la deuda son mejores y/o similares a los que tenía Uruguay entonces. Vale recordar que a fines de los '90, Uruguay se había visto afectado -al igual que Argentina- por la crisis asiática, rusa, la devaluación de Brasil en enero de 1999 y el propio impacto sobre Argentina de esta dinámica que derivó en la traumática salida de la Convertibilidad.

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