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Análisis Semanal

El futuro (incierto) del Banco Central




En El Inversor del 4 de octubre, Tomás Bulat explicó el rol del Banco Central en el medio de la seguidilla de modificaciones. “Las funciones que tiene el BCRA son varias, pero la principal es la de preservar el valor de la moneda. Eso quiere decir que tu billete de 100 pesos a lo largo del tiempo debería poder comprar la misma cantidad de bienes. Esto debería pasar y es lo que no ocurre y con lo que el Banco Central está teniendo inconvenientes” apuntó Bulat. 

“El segundo rol es la supervisión del sistema financiero y la tercera parte tiene que ser la que se encargue de los servicios financieros del Gobierno nacional” explicó Tomás Bulat y agregó que luego de las nuevas designaciones, el Banco Central “va a empezar a ser más activo en la regulación de los bancos y darle instrucciones, pero me temo que va a seguir siendo tremendamente laxo en lo que tiene que ver con emitir dinero y con la inflación”.

El BCRA ya se puso en marcha y, con Vanoli al mando, informó que subirá las tasas de interés de plazos fijos para los ahorristas. De esta forma obligan a los bancos a elevar los tipos de interés para restarle atractivo al dólar. Las entidades financieras deberán pagarles un mínimo de 22,8% anual a los ahorristas y elevar a $350.000 la garantía de depósitos. 

Según lo difundido por el Banco Central, las medidas buscan “estimular el ahorro” en moneda nacional. “Vinculado con esta medida, el Banco Central evaluará si procede adecuar el nivel de los encajes. Estas medidas se disponen para mejorar los instrumentos de ahorro en moneda nacional y ampliar la protección de los ahorristas”, señaló la entidad monetaria a través de un comunicado.

Por otro lado, durante la jornada del lunes 6 de octubre, el presidente del BCRA se reunió con autoridades de entidades bancarias. Estuvo por separado con los directivos de la Asociación de Bancos de la Argentina (ABA) y con las autoridades de la Asociación de Bancos Privados de Capital Argentino (ADEBA) con quienes analizó las alternativas para desincentivar la dolarización de los ahorristas y estimular el crédito productivo. 

Al explicar las decisiones adoptadas el viernes pasado, Vanoli señaló que “dichas medidas apuntan a afianzar los instrumentos de ahorro en moneda nacional y ampliar la protección de ahorristas minoristas”. Además el presidente del BCRA descartó una posible devaluación y destacó que la entidad realizará un “estricto control del cumplimiento de la normativa cambiaria, a los efectos de consolidar la estabilidad financiera”.

Luego de la reunión, el presidente del Banco Ciudad, Rogelio Frigerio, destacó: “El nuevo titular del Central nos pidió llevar tranquilidad a la gente en tanto a que no está planeado devaluar el tipo de cambio ni se van a modificar las pautas para comprar dólar ahorro”. 

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Es extremadamente difícil mantener un cierto equilibrio entre nivel de reservas, tipo de cambio, tasa de interés y regulación del sistema financiero. Esta complejidad nos debe hacer definir: ¿es imprescindible establecer un objetivo como prioritario y los demás se subordinan a ese? ¿O se va intentando tener alternativamente distintos objetivos sin privilegiar a ninguno? ¿Cómo dar previsibilidad a algunas variables sin generar una "timba"?

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Los resultados abreviados del experimento monetarista por sí solos. La idea de esta nota es tratar de entender porqué fracasó el experimento de política económica llevado adelante por la cúpula del BCRA recientemente descabezada. No se pretende hacer leña del árbol caído porque desde los primeros meses alertamos que era un árbol muy mal implantado. La idea es contribuir a no repetir errores y evitar, en diez años, estar chocando con la misma piedra.

Los resultados abreviados del experimento monetarista por sí solos.

-Una devaluación del dólar cercana al 200%.

-Un esquema de metas de inflación que se cambió cuatro veces en dos años y finalmente debió ser abandonado.

-La desregulación cambiaria y de flujos de capitales que nos priva de un instrumento regulatorio crucial y generó una masa especulativa en el mercado de capitales (MAE). De esa masa especulativa de corto pazo partió la corrida “inesperada” de mayo.

-Potenciar el carry-trade para “alquilar” caro la suba de reservas; entre otras cosas.

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Las claves para entender el problema de fondo en el BCRA

La renuncia de Federico Sturzenegger volvió a poner en el centro de la escena el rol del presidente del Banco Central a la hora de gestionar la política monetaria. A partir de los cambios en la calle Reconquista, el Instituto Argentino de Análisis Fiscal (IARAF) se propuso analizar el comportamiento de la inflación y el dólar en los últimos 15 años y su influencia en las gestiones de los presidentes de la entidad. 

De acuerdo al relevamiento, en los últimos 186 meses la Argentina acumuló una inflación de 1.848% y una variación del tipo de cambio de 672 por ciento. En promedio, la inflación mensual de todo el periodo fue de 1,61% (21% anual) y la suba mensual del dólar del 1,10% (14% anual).

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Subió la expectativa de inflación para 2018

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