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Opinión

GPS financiero: si nos ayuda el FMI ¿por qué baja el mercado?

Por Claudio Zuchovicki

El segundo arreglo con el FMI tiene dos ventajas. La primera es que tacha la palabra “precautorio”, nos adelantan el dinero que necesitamos hasta el 2019. La segunda es que antes nos daban el dinero a cuentagotas si cumplíamos algunas metas difíciles. Ahora, primero viene el dinero y luego hay que demostrar que hicimos bien las cosas. Traduciendo, ahora es el Estado Nacional quien maneja el dinero, antes era el FMI con condiciones. Esto blinda la situación financiera argentina y el país no depende del mercado para refinanciar sus deudas, dato súper tranquilizante en un momento muy difícil del contexto internacional. Sin embargo, nuestro riesgo país no baja. A pesar de todo lo expuesto, la tasa de interés que tiene un bono argentino es altísima. Se podría decir que ganamos solvencia, pero no credibilidad.

El tipo de cambio se estabilizó este mes. Es alto pero estable. Hasta hace solo un par de meses la demanda de dólares de los importadores era de promedio 150 millones de dólares diarios, hoy no llega a los 15 millones. También, un par de meses atrás, la demanda de dólares de los ahorristas era de 250 millones diarios, ahora las personas que no llegan a fin de mes casi superan la cantidad de los que pueden ahorrar. Esto demuestra que la recesión empieza a pegar fuerte y que no hay muchos pesos en la calle.

El vaso medio lleno

Este es el principal motivo de por qué bajan el valor de las empresas argentinas, ganan menos y tienen menos expectativas de mejorar en el corto plazo. Entonces se pueden sacar algunas conclusiones. La “macro” empieza a estabilizar las variables que nos llevaron a semejante crisis, pero el daño colateral a la micro fue inmenso y es la que termina pagando el ajuste, pagando más tasa de interés, más impuestos, mayores costos y cero rentabilidades. Dato ejemplificador: la inflación mayorista es casi un 50% más alta que la minorista, eso se traduce en que las empresas asumen el costo con pérdida de rentabilidad. Ahora pensemos a seis meses, ¿se puede salir de este círculo vicioso en este escenario? Para mí, sí. Si no se estabilizaban las variables macro, la cosa era mucho, pero mucho peor. Si finalmente se estabilizan, la Argentina pronto tendrá superávit comercial. O sea, más ingresos de dólares, si eso sucede, baja la presión de sostener las tasas altas para frenar el tipo de cambio y si bajan las tasas empieza a tener algo de oxígeno la economía real. Y con consumo tan postergado quizás empecemos abandonar la recesión más rápido de lo esperado.

Así se abre un nuevo ciclo. Con números fiscales más ordenados y sin un déficit fiscal sofocante, quizás se nos permita soñar con una reforma fiscal a favor de los que invierten y con eso empezar a recuperar nuestra bien más escaso, “la credibilidad” .

Por eso, ilustré la nota con este dibujo. Para mí, el 75% de la ciudadanía ve el vaso medio vacío, no espera nada. Solo el 25% lo ve medio lleno como yo lo planteo acá. ¿Invertiría en este escenario? El mercado siempre castiga los consensos de las mayorías. Para mí, esa es la clave. Es su tiempo y su riesgo. Usted decide.

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